中大股份(600704):主业如期快速增长
中大股份上半年实现营业收入139.9亿元,同比增长39.5%,实现净利润2.3亿元,同比增长74%。
中大地产上半年如期完成12.6亿元的销售额,相当于全年计划的50%。
中期末预售18亿元,已锁定2010年预测结算收入的129%。上半年公司完成对中大地产增资5亿元,利于公司进一步拓展市场份额。
公司期货业务上半年实现佣金收入1.35亿元,实现利息收入0.17亿元,其中合并了大地期货1-3月数据。我们推测中大期货上半年实现营业收入1.2亿元,净利润0.2亿元,同比增加约10%,佣金率快速下滑导致业绩增速明显低于业务量的增速。
上半年物产元通实现销售收入91.9亿元,同比增长33.7%;实现净利润8668万元,同比增长约100%,净利率0.9%,较2009的0.5%提升明显。
上半年汽车销量同比增长27.9%,而中高档比例进一步提升,销售单价为12.9万元/辆,同比提升4.5%,随着规模的扩大以及管理效率的提升,公司规模化、集团化优势逐渐体现。
公司调整增发方案,发行价下限由18.66元调低至15.28元,募集资金上限调低至13.8亿元。募集资金主要用于4S 店等销售及后服络扩张,公司省内的地位进一步巩固;公司将新增讴歌、沃尔沃、雷克萨斯等高档车型4S 店,盈利能力得以保证;4S 单店投入3952万元,单店资金实力大幅提升;此次募投项目也涉及到了汽车租赁、二手车等领域,推动公司进一步完善汽车后服务业务。由于募投项目基本在2011年完工,考虑到新店的经营过渡期,我们预计从2012年起逐步体现效益。
维持此前的业绩预期,即在不考虑增发对业绩摊薄的情况下,预计公司2010-2012年EPS 分别为1.06元、1.31元以及1.52元。目前公司估值水平具备较高安全边际。维持公司22.2元目标价,谨慎增持评级。