原创：新经济IP新经济e线今天
新旧电商巨头在资本市场上冰火两重天的表现呈现得一览无遗。
美国东部时间11月20日盘前，拼多多（PDD.O）发布了年第三季度财报。年第三季度，平台实现营收33.亿人民币，较去年同期增长%。较Q2环比增长24%。
不过，由于平台业务量激增，拼多多Q3人力投入、云服务、呼叫中心支出和商户支持等成本增加，但基于线营销技术服务收入的增长，非美国通用会计准则下，平台Q3的亏损收窄至7.9亿元。在计算股权激励等成本的美国通用会计准则下，平台亏损额更是高达人民币12.亿元。
二级市场上，拼多多股价也是妖性大发。尽管面临空头机构BlueOrca下的做空阴影，但仍无阻于公司股票当天大涨。截至终盘，拼多多股票大涨逾16%，报收23.14美元，对应总市值.34亿美元。
面对拼多多步步紧逼，老牌电商巨头京东（JD.O）却显得颇为落寞。继前一交易日大跌8.42%之后，当天，京东再度重挫7.67%，全天报收19.49美元，总市值也大幅缩水至.98亿美元。
市值直逼京东
可见，在21日收盘后，拼多多、京东新旧电商两巨头市值仅差25.64亿美元，前者已是咄咄逼人，来势汹汹。
二级市场上，京东股价跌幅远甚至于拼多多。若按今年1月29日最高价为50.68美元/股计算，截至20日收盘，已经下跌至21.11美元/股，跌幅超过六成。而拼多多则从最高位的30.48美元/股，下跌至目前的23.14美元/股，最大回撤已收窄至24.11%。
据拼多多当晚披露的财报显示，截至年9月30日的12个月期间，平台GMV达亿人民币，较去年同期增长%；在关健指标用户数据上，年度活跃买家数为3.亿，较去年同期增长%；平台移动客户端平均月活用户数为2.亿，较去年同期增长%；活跃买家年度平均消费.4元，较去年同期增长99%。
拼多多称，其收入增长主要源自在线营销技术服务收入的强劲增长。当季，拼多多在线营销技术服务收入为29.亿元，较去年同期增长%。基于这部分收入的增长，拼多多当季经营活动产生的净现金流为2.亿元，去年同期的该项数字为负6.亿元。
截至年9月30日，拼多多活跃买家的年度平均消费额为人民币.4元，较Q2的.8元环比上涨17.7%。
此前，京东领先于前一日公布三季报财报。第三季度，京东净营收亿元人民币，同比增长25.1%，归属于普通股股东的持续经营业务净利润为30亿元人民币，同比增长%。
与拼多多截然不同的是，京东过去12个月的活跃用户为3.13亿人，同比增长为14%，月活用户则环比下滑2.8%，减少近余万人。这一数据表明，京东用户增长或已遭遇瓶颈。
因此，在发布业绩后，京东便遭多家投行下调目标价。其中，野村将京东目标价从41美元下调至24美元，评级从买入下调至中性；麦格理将目标价从35美元下调至24美元，评级下调至中性；Benchmark下调目标价至31美元，此前为36美元；CowenandCompany下调目标价至23美元，此前为34美元。
另据QuestMobile数据显示，截至目前，新旧电商的用户重合程度正逐步上升，竞争日趋激烈。截至年9月，拼多多与淘宝、京东的重合用户数分别达到了万和万。
有业内专家表示，虽然拼多多目前无论在营收规模还是配套建设上，都不如老牌电商。但是，资本市场看重的是未来的预期，甚至是超预期的增速。一旦不能维持高速增长，高估值自然也会被打折扣。
做空阴影笼罩
尽管如此，笼罩在拼多多身上的做空阴影并没有消散。
11月15日凌晨，美国做空机构BlueOrca发布42页针对拼多多的做空报告称，拼多多存在夸大营收和GMV数据，并低估其隐藏的人力成本及亏损额，该报告称“请不要相信炒作，PDD真实商业价值要远低于其声称的价值”。
BlueOrca指出，拼多多虚报营收。拼多多在招股说明书中称，仅两家VIE子公司就贡献了该公司年的全部收入。然而，在提交给中国*府的文件中(包括根据法律向中国*府提交的基本财务报表)，这两家VIE子公司的总收入仅为12亿元人民币。在计入公司间交易后，该备案文件显示，拼多多的两家VIE子公司产生的收入仅为7.06亿元，这比该公司在SEC的备案文件中报告的收入少了36%。
员工成本方面，根据拼多多