美团在年3月26号公布其年度的经营业绩报告。美团在年总营收亿，同比增长了56%；经营净亏损亿，去年是盈利43亿；净亏损亿，去年是盈利47亿。非国际财务报告准则下经调整净亏损亿，去年是盈利31亿。今年大幅度亏损是市场明牌，主要就是新业务社区零售造成的，而且公司也表达对这个具有长期价值的投入还会持续投入。
对于这样一个还处在不断动态变化的平台型互联网企业，任何预测都有赌的成分，赌美团能够无界扩张，能不断干成一件又一件大事。除非有很强的前瞻能力，对于普通投资人来说，这类企业可以投资但是比例最好控制在一个非常小的范围内，以应对其不确定性。
美团的商业逻辑很简单，把城市里的各种商户如餐饮店、便利店、药店等搬到线上，在其平台上买卖服务及商品，客户可以选择到店也可以选择外卖配送的形式。平台规模越大，上面的商户越多，吸引来的客户就越多；反过来，越多的客户被引流到这个平台上，也就吸引越多的商户来线上平台做推广，学术上说就是双边市场效应。一旦平台成为某种程度上的“垄断者”或者领跑者，平台就可以据此收取佣金、推广的技术服务费等项目躺赚利润。
但我们也要看到，即使美团在外卖市场的市场份额达到近七成，力压第二名市占率有三成的饿了么。但餐饮外卖的经营利润率只有6.4%，这还是在去年4.2%的基础上提升上来的。亿的营收带来的经营利润只有62亿，还要承受着巨大的舆论压力和监管压力，在费率定价上要考虑经济民生和社会责任等。另外，外卖业务天然地需要大量的人力，而重人力的商业模式天然是有缺陷的：美国强大的工会可以拖垮三大汽车厂商到近乎破产；迪士尼米老鼠可以几十年不要求涨一分钱工资，但外卖平台骑手们的权益要保障，悬而未决的社保问题未来还需要妥善化解。这也是为什么像亚马逊等国内零售公司都在思考如何用无人机、智能配送车来替代人力。CEO王兴才业绩电话会上表示，未来希望能通过各种新技术能力实现货物和服务与人的连接，比如广义的Robotics（机器人）技术。人力越少，风险越低，盈利越好。如果美团真的能做到这点，其价值就牛逼大发了（当然，现在来看还早得很）。
这里也要看到美团一个战略上的改变，也就是从升级到了，也就是要将触角深入到更为广泛的零售领域，利用科技，连接更多的市场参与者。毕竟公司的社区零售业务已经占比达到了近三分之一，一个城市内部高频的、即时的商品及服务的交易，美团都需要囊括在内。
餐饮外卖的营收增速在Q4降低到21%，这里面有一些外部环境的影响，比如疫情复发、宏观环境等。整体来看，这块业务的增速已经达到某种瓶颈。年度交易用户数增长13%，交易频率增长25%，复合作用带动交易笔数同比增加1.13*1.25-1=41%。再结合单笔交易金额的增加，全年餐饮外卖增速44%。拍个脑袋，预测未来年度用户数增速在10%左右，交易频率15%-20%，单价增速参考通胀率3%，合计也就是30%左右的增速。可喜的是，我们看到美团餐饮外卖经营利润率的提高，提升了2个多点，来源于在线营销服务收入和骑手补贴的减少。在线营销服务相当于淘宝的直通车，商户想要更好的推广展示就需要付钱，坐地收租。公司也第一次对餐饮收入进行了拆解，我们也可以看到在线营销服务收入增速全年达到51%，而外卖配送收入增速为38.6%，后者的毛利水平更高。我们也会继续期待公司未来营销收入占比能够越来越高，提升利润率。
到店服务等业务本质逻辑跟餐饮外卖差不多，少的一块就是骑手配送业务，所以其经营利润率一下子就蹿升到43%，一个科技平台型企业应有的毛利率水平。年，到店业务的交易量、交易金额及活跃商家都达到历史新高，各种服务品来增长迅速，而一些新的线下体验手工品类也层出不穷。未来一个城市的集聚度越高，城镇化水平越成熟，城市内提供的服务品类就会越多样化，美团可以充分享受这一红利。
最后是新业务板块，吞金巨兽。简单来看，年现金流两大业务合计贡献了亿的利润，但是也就刚够填补新业务亏的一半钱。新业务增速达到84%，主要包括美团优选、美团闪购、美团买菜。前两个业务分别侧重点是外卖和服务，新业务的侧重点就是商品，是零售，是连接货与人。只不过这种商品类型更加偏重菜品、便利店超市商品、药品等，具有一定高频性或者即时性属性的商品。这块业务还在大规模的投入中，包括改善物流、提升供应链水平、用户补贴等，未来期望实现其“万物到家”的目标。
对于美团这样的企业如何估值是一个考验。考虑到餐饮外卖和到店服务两大业务已经能够稳定提供现金流，且能保持一定增速和利润率改善的因素，亿营业利润（公司营业利润跟扣非净利润差不多，所以以此来代替扣非净利润）对应25倍市盈率，这两块业务估值亿人民币。美团现在亿港币市值，折算RMB亿，也就是说新业务的市值目前是亿左右，占比也差不多三分之一。新业务营收亿，对应市销率是5倍。简单地说，如果目前市值是亿人民币，对应股价港币出头，这个就是白给的价格。
从资产负债表的角度看，公司账上现金亿，短期理财亿，所有借款负债合计亿，公司有足够的资金可以坚持投入下去。
美团作为一个从百团大战厮杀出来的企业，其管理层的优秀毋庸置疑，其地面队伍的执行能力是业内共睹，其业务扩张的想象空间令人神往。这是一个为社会提供巨大价值、提升效率的企业。我们在思考一家企业价值的时候，经常会想这样两个问题：1、如果没有这家企业，世界会不会变得不一样？2、会不会有一种新的模式取代这家企业。对于第一个问题，如果没有美团，无疑巨大的供需缺口会导致外卖费用的激增，从而抑制消费，降低交易规模，影响商户收入。而新的供需缺口会立刻吸引大量人才及资本的流入，新的一轮争霸赛就此展开，又是一场巨额的烧钱运动。在现在的环境下，互联网巨头都在屯钱过冬，没有资本的支持，各个新平台无法足额补贴用户，每个平台都很难赚钱，用户的外卖配送成本长时间居高不下，造成了巨大的效率损失。那么目前有没有企业能颠覆这种平台方式，更好地连接服务、货物和人呢？也好像没有，目前外卖微利的现状吸引不到更多的投入进入到此领域，大规模无人机等高科技配送的实现至少还有5年的时间甚至更久。这些从某种程度上也无形地成为行业进入的高门槛。