华昌化工靠补贴巧避“戴帽”
主业连年亏损偿债风险累积
依靠*府补助，华昌化工（）在2013年扭亏为盈，但是这并不能掩盖其主营业务
惨淡
的业绩。2013年年报显示，公司报告期内实现营业收入42.43亿元，较2012年同期39.81亿元增长6.58%；归属于上市公司股东的净利润为1319.26万元，较2012年同期增长116.61%，但是在
扣除非经常性损益
（下称
扣非
）之后，其净利润为-6023.49万元。值得注意的是，在华昌化工上市的6年里，
扣非
之后出现净利润亏损的年份达到4次，这也就是意味着如果没有
非经常性损益
的
帮助
，华昌化工单纯依靠主业或早就
披星戴帽
了。
更蹊跷的是，在销售费用（主要是运费）同比下降的情况下，华昌化工实现了营业收入同比增长。
依靠补贴
扭亏为盈
按照华昌化工的2013年报显示，其
非经常性损益项目
达到7342.75万元，这一数字较2012年的1242.97万元暴增490.74%，实际上在过去三年的时间里，华昌化工的
非经常性损益项目
呈现逐年增长的态势，2011年这一数字仅为602.15万元，三年时间暴增十余倍。
导致华昌化工2013年
非经常性损益项目
暴增的主要原因是
计入当日损益的*府补助
达到9656.52万元，而在2012年这一数字仅为710.38万元。
华昌化工2013年三季报显示，其净利润为-1547.28万元，显然，如果没有高达近亿元的*府补助，华昌化工是要在2013年出现巨亏的。
21世纪经济报道查阅华昌化工上市以来的6份年报后发现，除去2008年上市当年和2011年之外，华昌化工剩余的4年里面
扣非
之后的净利润全部为负。
华昌化工年报数据显示，其2009年净利润为-9941.72万元、
扣非
之后为-11376.42万元；2010年净利润为1037.89万元，
扣非
之后为-1544.38万元；2012年净利润为-7941.61万元，
扣非
之后为-9184.58万元。
一位曾经去华昌化工调研过的基金经理告诉21世纪经济报道，如果不是在2010年获得土地转让收益以及*府补助，
华昌化工那一年应该是亏损一千多万，而不是盈利一千多万。
华昌化工2010年年报显示，其当年
非经常性损益
项目中获得了2290.68万元的
非流动资产处置损益
，主要是转让土地使用权收益；还获得了1168.45万元
计入当期损益的*府补助
。
因为华昌化工在2009年是亏损的，如果2010年继续出现亏损，该公司将会被深圳证券交易所实行
退市风险警示
（即ST）的处理，因此上述的
非经常性损益
使得华昌化工
扭亏为盈
。
如今，
前度刘郎今又来
，华昌化工在2012年巨亏之后，在2013年再度利用*府补助
扭亏为盈
使得其又一次躲过了
ST
风险。
短期偿债风险
隐现
在营业收入同比增长达到6.58%的背景下，21世纪经济报道发现，华昌化工的销售费用却同比出现了减少。
华昌化工2013年年报显示，其2013年销售费用为9189.11万元，较2012年同期9311.36万元减少了122.25万元，同比下滑1.31%。
江苏一位注册会计师告诉21世纪经济报道，理论上，在营业收入同比增长的时候，销售费用也应该增长，
也不排除特殊行业出现特殊情况，或许是华昌化工前期营销不错，后期销售费用就相应减少也说不准。
在华昌化工的2013年年报中，销售费用包括
运费、职工薪酬、广告费、保险费、招待费、差旅费和其他
，减少幅度同比最大的是运费。其2013年的运费为5561.09万元，较2012年6314.68万元减少了753.59万元，降幅达到11.93%。
对于制造型企业华昌化工来说，能把运费下降10%以上，还能做到营业收入增长6%，真是令人匪夷所思啊！
上述注册会计师表示，华昌化工能做到这样降低成本而增加收入的话，业绩应该非常不错，
理论上是不需要依靠*府补助来扭亏的。
华昌化工在2013年年报中暴露出的另一个问题是隐现的短期偿债风险。
华昌化工2013年年报显示，其总资产为51.45亿元，总负债为32.69亿元，资产负债率为157.39%。
但是其短期偿债指标并不乐观，其2013年末，流动资产为17.10亿元，流动负债为31.01亿元，流动比率为0.55，而在减去4.29亿元预付账款和4.31亿元存货之后，其速动比率仅为0.27，短期偿债风险不言而喻。此外，华昌化工2013年末货币资金为3.58亿元，其现金比率约为0.12。
速动比率一般表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。
在上述基金经理看来，速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，
华昌化工如此低的速动比率的确令人担心，而且现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，
太低了意味着面临风险就很大。
另一方面，华昌化工在2013年7月刚刚再融资的4.39亿元已经花完，其2013年末的短期借款余额高达19.49亿元，这一数字比2012年末多出了2.42亿元。(陈昊旻)